大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的战备(bèi)状态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使(shǐ)用(yòng)了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的(de)自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美(měi)国(guó)4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储政策(cè)利率期货(huò)合(hé)约交易商周五加大了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易(yì)员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可(kě)能性。交易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预(yù)计联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者(zhě)观(guān)察(chá)到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论(lùn)是(shì)下跌幅(fú)度，还是(shì)下(xià)行斜率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料成本(běn)端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能源首席(xí)分析(xī)师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端(duān)产品这一分化(huà)的根源(yuán)还是(shì)原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢(yì)价将能源危机在期货(huò)市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)主题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内(nèi)部来看，前期(qī)原(yuán)油价格的下(xià)行已触碰到(dào)中东(dōng)主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动(dòng)原油(yóu)供给约束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成(chéng)本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先发(fā)生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行(xíng)业利润(rùn)丰(fēng)厚的(de)情况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的(de)供(gōng)需面持续(xù)带动产业链各环节累库(kù)，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下(xià)移(yí)。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工(gōng)市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利(lì)好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持(chí)续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端(duān)不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部(bù)分区域(yù)需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡季，下游(yóu)用煤企业(yè)库(kù)存水平偏(piān)高，价(jià)格承(chéng)压下(xià)行，煤化工受(shòu)到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期(qī)的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及自身品种的产能投(tóu)放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所(牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期(qī)港(gǎng)口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前有所放大(dà)。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自(zì)身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原料端，利润修(xiū)复过(guò)程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来(lái)，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算来看，行业(yè)整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不断创下新低(dī)，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没(méi)有随着(zhe)煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单(dān)一的(de)煤(méi)制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论(lùn)亏(kuī)损(sǔn)幅(fú)度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的消息(xī)，后续值得持续(xù)关注这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的(de)产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能(néng)，未来其价(jià)格可能(néng)在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续(xù)大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价(jià)进口货源(yuán)的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行(xíng)情的(de)反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期(qī)能(néng)源(yuán)化工（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要还是基(jī)于原料端的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的(de)走势，受(shòu)到供(gōng)需(xū)基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避(bì)其石(shí)油和(hé)燃料(liào)出(chū)口价(jià)格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年(nián)全(quán)球原油(yóu)供需将进(jìn)一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今(jīn)年(nián)全球需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中(zhōng)国(guó)需求复(fù)苏的(de)持(chí)续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关(guān)键(jiàn)原(yuán)因还是在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业原油库(kù)存超预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成(chéng)品油库(kù)存(cún)均(jūn)出(chū)现不(bù)同程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会(huì)议(yì)上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠(dié)加美(měi)国的收储均将收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致前(qián)，宏(hóng)观层面的不确(què)定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能(néng)化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目(mù)前(qián)油价被(bèi)市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算(suàn)成本的加工利(lì)润反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油(yóu)供应(yīng)端的利(lì)好已进入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已在原(yuán)油(yóu)及成(chéng)品油(yóu)发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质部长再(zài)次对原油市(shì)场做空者(zhě)发(fā)出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判带来的(de)需求端(duān)不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季(jì)度起的(de)基准去(qù)库预期(qī)仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量(liàng)预(yù)期(qī)之(zhī)前，油化(huà)工结牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质构性强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)的(de)行情仍然(rán)有(yǒu)望延(yán)续(xù)。

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